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Lo esencial
- Nombres distintos pueden ocultar exposición al mismo emisor, sector o divisa.
- La correlación describe una relación de rentabilidades que puede cambiar en una crisis.
- Calcular la rentabilidad ponderada no demuestra que una cartera esté bien diversificada.
Examina las exposiciones reales
El número de posiciones de una cartera dice poco sobre sus exposiciones independientes. Varios fondos y acciones directas pueden depender de las mismas empresas o sectores. La asignación de activos describe los pesos entre clases; la diversificación también examina cómo se distribuye la exposición dentro de ellas y qué riesgos comparten.
Desglosar las posiciones muestra los solapamientos. Si un fondo representa el 40% de la cartera y tiene un 10% en la empresa X, la exposición indirecta a X es del 4%. Al añadir un 6% directo, la exposición total suma el 10%. Es un cálculo hipotético; un análisis real exige fechas de posiciones comparables.
Intuición sobre correlación y covarianza
La correlación resume la relación lineal entre dos series de rentabilidades en una escala de −1 a +1. Cerca de +1 indica movimientos alineados; cerca de −1, opuestos. Un valor próximo a cero señala poca relación lineal en esa muestra, no la ausencia de cualquier relación o riesgo compartido.
La covarianza examina si las rentabilidades se apartan juntas de sus respectivas medias y en qué magnitud. La variabilidad de la cartera depende de esos movimientos, las volatilidades y los pesos. Dos pares de activos pueden tener igual correlación y volatilidades muy distintas. La correlación sola no permite ordenar su riesgo ni establecer causalidad.
Resuelve un ejemplo al 50/50
Supón una cartera hipotética que empieza con cantidades iguales en A y B. Durante el mismo período, A obtiene −20% y B, +5%. Sus contribuciones son −10 y +2,5 puntos porcentuales. La rentabilidad de la cartera es 0,5 × (−20%) + 0,5 × 5% = −7,5%.
Se supone que no hay comisiones, impuestos, flujos externos ni rebalanceos durante el período. Un capital inicial de 100 pasa a ser 40 en A más 52,5 en B: 92,5 en total. La pérdida es menor que con A solo, pero sigue siendo pérdida. Un período no permite estimar la correlación ni demostrar que la combinación sea adecuada.
| Activo hipotético | Peso inicial | Rentabilidad | Contribución a la cartera |
|---|---|---|---|
| A | 50% | −20% | −10 puntos porcentuales |
| B | 50% | +5% | +2,5 puntos porcentuales |
| Cartera | 100% | −7,5% | −7,5 puntos porcentuales |
Las relaciones pueden cambiar bajo tensión
La correlación histórica depende del período observado y la frecuencia de los datos. Una relación débil en datos mensuales puede no describir pérdidas diarias simultáneas durante una perturbación. Los choques comunes pueden hacer caer juntos activos aparentemente variados, sin que todas las correlaciones deban llegar a uno ni todos los activos responder igual.
La documentación de pruebas de tensión de la Reserva Federal explica límites de las correlaciones estimadas y su relevancia para el entorno actual. Al leer un análisis, comprueba si separa períodos tranquilos y tensos y declara el intervalo, la divisa y la definición de rentabilidad. Un escenario de tensión muestra supuestos; no predice el próximo movimiento.
Evalúa una afirmación de diversificación
Parte de posiciones y pesos de una misma fecha y busca emisores, sectores y regiones repetidos dentro de los fondos. Después verifica que las comparaciones de rentabilidad utilicen la misma divisa y período. Un buen resultado pasado o muchos nombres comerciales distintos no demuestran por sí solos una menor exposición al riesgo común.
Los pesos cambian con los precios y cantidades monetarias iguales no implican contribuciones iguales al riesgo. Rebalancear modifica esos pesos y puede generar costes o impuestos. Estos cálculos enseñan a interpretar exposición y rentabilidad; no prescriben una asignación ni recomiendan comprar, vender o rebalancear posiciones concretas.
Fuentes oficiales
Explicación basada en fuentes oficiales. Los cálculos hipotéticos no son resultados reales ni previsiones.
